金トークン「PAXG」と「XAUT」の違いとは｜RWA市場で時価総額増加

金（ゴールド）価格が5000ドルを突破する中、暗号資産市場においても金のトークン化市場が活発化しています。

金価格に連動する暗号資産（RWA）として市場を牽引するPax Gold（PAXG）とTether Gold（XAUT）ですが、両者の仕様には発行体制や現物交換のルールにおいて明確な違いが存在します。主な相違点は規制環境に基づく法的権利の構成と、保有するトークンを物理的な金に交換する際の条件にあります。

まず発行体と規制環境についてです。パクソス（Paxos）が発行するPAXGは、米国ニューヨーク州金融サービス局の認可を受けた信託会社によって運営されています。顧客資産は会社の資産とは法的に切り離されており倒産隔離が図られている点が特徴です。対してテザー（Tether）関連企業が発行するXAUTは現在、エルサルバドルの企業法およびデジタル資産法に基づいて運営されており法的構造が異なります。

次に投資家にとって重要な「現物償還」の条件です。PAXGは提携パートナーを経由することで、1グラム単位などの少額から金現物への交換が可能です。これにより個人投資家でもトークンを物理的な金として受け取るルートが確保されています。

一方、XAUTの現物償還は原則として金塊1本分（約430オンス）の保有が必要とされています。また受取場所もスイスに限定されているため、事実上機関投資家や大口保有者を対象とした設計となっています。

法的権利の性質についても差異が見られます。PAXGは金の「共有持分権」として所有権が明確に定義されていますが、XAUTの利用規約には特定の状況下において保有者が「無担保債権者」として扱われる可能性に関する条項が含まれています。

両銘柄とも保管手数料は無料であり、保有コストに差はありません。しかし、有事の際の資産防衛や将来的に物理的な金を手にする選択肢を重視する場合、法的な堅牢さと柔軟な償還ルートを持つPAXGが適しており、一方のXAUTは高い流動性を活かしたトレーディング用途としての側面が強いと言えるかもしれません。