「ステーブルコインは貨幣の条件満たさず」BISが警鐘

国際決済銀行（BIS）の調査により、ステーブルコインの資金フローが各国の中央銀行が注視する国債市場にまで及んでいることが示されました。民間のドル建てトークンが決済手段をめぐる議論を超えて、政府の資金調達市場に近づいているとされています。

BISのワーキングペーパーによると、5日間で35億ドルのステーブルコイン流入は、10日以内に3カ月物米国債（Tビル）の利回りを約4ベーシスポイント低下させ得ると推計されています。発行体が準備資産として保有しやすい年限ほど影響が強く、市場のストレス時やセクター拡大時にはその効果が増幅されるとしています。

BISは6月23日の年次経済報告書で、ステーブルコインが単一性・流動性・整合性といった「貨幣の条件」をなお満たしていないと論じています。同時に、トークン化された銀行預金や中央銀行準備を用いる二層構造の決済システムを推奨し、40以上の規制対象金融機関が参加する「プロジェクト・アゴラ」での実証実験を進めているとされています。

ステーブルコインは利用者にとっての決済トークンであると同時に、ドル需要が国債市場に波及する経路の一部にもなりつつあります。今後はその成長がオフショアの新たなドル需要から来るのか、銀行や金融商品の残高から移ってくるのかが注目されることになりそうです。