ステーブルコイン発行体を「銀行化」へ、米3機関が規制案

米国の3つの連邦機関が、ステーブルコインの発行体を銀行のように運営させる規則を提案しました。財務省は発行体にマネーロンダリング対策と制裁措置のプログラムの運用を求め、通貨監督庁（OCC）は週次の機密報告と四半期の財務報告を、連邦預金保険公社（FDIC）は監督下の発行体に銀行秘密法上の義務を適用することを求めています。

これらの提案が採用されれば、ドル連動トークンの発行は、顧客の確認、取引の監視、疑わしい活動の報告、準備資産の開示、そして主要規制当局への継続的なデータ提供を必要とする業務となります。ステーブルコイン規制の次の局面は、トークンを発行する許可よりも、発行体が金融機関のように監督される負担に耐えられるかどうかが問われる段階に入ったと言えます。

この多くは大手発行体がすでに行っていることを正式化するものです。しかし小規模な発行体にとっては、コンプライアンスの負担が、約3200億ドル規模の市場へ参入する際の最大の障壁になるとされています。2025年7月に成立したGENIUS法は、決済用ステーブルコインの連邦的枠組みであり、トークンを発行できるのは「許可された決済用ステーブルコイン発行体（PPSI）」に限られると定めています。財務省は2025年後半に細則を定める規則策定を開始しました。

監督の側面は2026年6月、OCCが管轄下の発行体向けの報告様式の草案を公表したことで具体化しました。各発行体は、発行、償還、取引量、準備資産を含む週次の機密報告に加え、国法銀行が提出するコールレポートに似た四半期の財務状況報告を提出することになります。残高が500億ドルを超える発行体は監査済みの年次財務報告も求められ、OCCは少なくとも年1回検査するとされています。

この枠組みは、規制された発行体が利用者を獲得する手段も制限します。GENIUS法は、許可された発行体がトークンに利息や利回りを支払うことを禁じています。利回りは仮想通貨が利用者を引きつける最も強力な手段の一つであったため、直接支払えない発行体は流動性や決済の利便性、機関投資家向けのアクセスで競うことになります。

結果として市場は統合に向かう可能性が高く、テザー（Tether）はUSATと呼ばれる準拠製品へ、サークル（Circle）は規制対応の姿勢を一段と強めています。負担を担えない企業は、枠組みが2027年に完全に発効する前に競争から外れることになりそうです。