キオクシアの“メタプラネット化”を検証｜止まらない株価下落の正体

キオクシアホールディングスが7月31日に発表した2027年3月期第1四半期決算は、売上収益1兆7,671億円、Non-GAAP営業利益率75.0%と過去最高の内容でした。それでも株価は、6月22日に付けた上場来高値112,700円に対して、なお6割近く低い水準にとどまっています。

ビットコイン（BTC）を積み上げるメタプラネットが最高値から8割超下げたまま推移している構図と、値動きの性格がよく似ているとの指摘が出ています。両社の高値とそこからの下落率を並べて整理します。

最高値からの下落率は59%と87%

キオクシアの上場来高値は2026年6月22日の112,700円で、7月31日終値は46,500円。下落率は約59%です。一方のメタプラネットは、2025年6月19日に付けた1,930円が最高値で、7月31日終値は245円。下落率は約87%に達します。

メタプラネットは2026年3月時点で309円台と、当時すでに最高値比で約84%安の水準にありました。その後も6月22日終値245円から6月26日終値197円へ4日続落するなど、ビットコインの下落局面に合わせて水準を切り下げています。

両社とも、1年半に満たない期間で駆け上がった株価を数か月で大きく吐き出した点が共通しています。

決算は過去最高、それでも株価は戻り切らない

足元の業績を見ると、両社とも数字自体は伸びています。キオクシアは第1四半期にコア・フリー・キャッシュ・フロー8,272億円を稼ぎ、ネットキャッシュ1,867億円と実質無借金の状態に転じました。1対3の株式分割と上限8,000億円の自社株買いも同時に発表しています。

メタプラネットも2026年第1四半期の売上高が30.8億円（前年同期比251.1%増）、営業利益が22.67億円（同282.5%増）と大幅増収増益で、ビットコインの保有量は40,177BTCまで積み上がりました。ただしビットコイン価格の下落を受けて純損失を計上しており、mNAV（時価総額と保有資産の比率）が0.96まで低下しています。

好調な事業数値と株価の乖離という点で、両社は同じ場所に立っています。

共通するのは「原資産に連動する株」という性格

この乖離が生じる理由として挙げられるのが、いずれの株式も事業そのものより背後にある資産価格を映す性格を強めている点です。メタプラネットの株価はビットコイン価格に、キオクシアの業績はNAND型フラッシュメモリの価格にそれぞれ強く連動します。

実際、キオクシアの第1四半期の増収は物量ではなく単価によるものでした。記憶容量ベースの出荷量の増加は1桁前半%にとどまる一方、米ドルベースの販売単価は前四半期比で約70%上昇しています。市況が反転すれば、利益率も同じ速度で戻る構造だと受け止められている面があります。

分かれ目になり得るのはキャッシュを生むかどうか

もっとも、両社を完全に重ねることには無理もあります。メタプラネットが保有資産の値上がりに依存し、購入資金を新株発行や新株予約権で調達してきたのに対し、キオクシアは営業活動によるキャッシュ・フローを8,663億円創出し、それを原資にシニアローン4,075億円を全額返済しました。希薄化を伴う調達と、自社株買いによる株数の削減という資本政策の向きは逆を向いています。

キオクシアの信用買残は1,138万株、貸借倍率は20.98倍と買い方に大きく傾いた状態が続いています。過去最高の業績と大型還元をもってしても最高値の半値以下という現状が続くのか、それとも需給の整理を経て評価が変わるのか。当面はNAND価格の動向と、8月3日から始まる自社株買いの進捗が判断材料となりそうです。