ソラナ、指標は好調でもSOL価格が伸びない理由

ソラナの現物ETFの運用資産残高（AUM）は月末までに10億ドルを超え、5月の純流入は1億1,530万ドルと2026年で最高の月間数値を記録。トークン化された現実資産（RWA）の時価総額は28億ドル、ステーブルコイン供給量は164億ドルを超え、無期限先物の出来高は646億ドルに達しています。それでもSOLは約66ドルで取引されており、ネットワークの勢いとトークン価格の乖離が市場の疑問を呼んでいます。

一部アナリストはこの乖離を「活動は価値の捕捉と同じではない」と説明しています。手数料、ステーブルコインのフロー、トークン化株式の出来高、ETFのフローは、それぞれバリデーター、発行体、プラットフォーム、マーケットメーカーに、SOL保有者に届く前に恩恵をもたらします。ソラナの現在の手数料構造では、ネットワークの利用とトークンのバーン、SOLの価値捕捉の結びつきが表面的な活動数値が示すよりも弱いとされています。

ソラナの基本手数料は50%がバーン、50%がブロック生産者に分配されます。高スループット時に支配的となる優先手数料は、SIMD-0096以降100%がバリデーターに流れます。現在議論中のSIMD-0547は、持続的な高スループット下でもソラナのバーン率が1日約648SOLにとどまると論じており、これは利用がSOLという資産に行き着く前にネットワーク運営者やアプリケーション層に蓄積される設計上の欠陥を反映しているとされています。

マクロ面の圧力も加わっています。スペースXやOpenAI、Anthropicといった大型IPOが話題となる中、株式やクレジット、仮想通貨にまたがるリスク資産が現金確保のために再評価されます。あらゆる高ベータ資産が同じ圧力を吸収しており、SOLの下落もその一部だとされています。

コミュニティはこの価値捕捉のギャップへの対応を投票で議論しています。SIMD-0550は年間ディスインフレ率を15%から30%へ倍増させ、1.5%の終端インフレへの到達を約5.7年から2.8年へ短縮する提案で、提案者は現在価格で将来のSOL発行を約15億ドル削減すると見積もっています。SIMD-0547は完全にバーンされるリソースベースの基本手数料を追加し、バーンがネットワークの資源消費に直接連動するよう設計されています。

マクロの流動性が戻りこれらの提案が活性化に向かえば、SOLは将来の希薄化低下とバーン増加を通じて再評価への信頼できる道を得ることになりそうです。