売却でも空売りでもない？BTCの下落リスクを他者に渡す手法

仮想通貨市場でリスク管理の手段としてオンチェーンオプションへの関心が高まっています。ビットコインの下落リスクを抑えたい保有者は通常、売却するか無期限先物（パーペチュアル）で売り建てますが、オプションは一定のプレミアムを払って保有を続けたまま下落リスクを他者に移す第三の選択肢とされています。

現状では規模の差が大きく開いています。オプション取引所DeribitはBTCとETHのオプションで85%のシェアを持ち、直近24時間の出来高は25億ドル、建玉は273億ドルです。一方でOAK Researchは2026年3月時点で、オンチェーンのオプション取引がオンチェーン無期限先物の出来高の約0.2%にすぎないと推計しています。DeFiLlamaによると、オンチェーンの無期限先物は日次平均で約214億ドル規模とされています。

それでも土台は整いつつあります。DeFiLlamaのデータでは、オンチェーンのオプション基盤Deriveの建玉は12億ドルを超え、プレミアム出来高は2026年3月に5,100万ドル超と過去最高を記録しました。マーケットメイカーはオプションの持ち高を原資産や無期限先物で調整するため、無期限先物の厚い流動性がオプションの気配値を狭める土台になるとみられています。

一方で課題も残ります。初期の失敗要因として流動性の薄さやヘッジの難しさ、使い勝手の悪さが挙げられており、プロテクティブ・プットやカバードコール型の金庫（Vault）など仕組みを意識せずに使える商品が広がるかどうかが普及の分かれ目となりそうです。

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