ステーブルコインの次は「利回り付き担保」？国債トークン化が加速

トークン化された国債は理論の段階を超え、Ondoの「OUSG」のような実際のファンドがすでにオンチェーンで数億ドルを保有しています。これらの商品は、なじみのある国債エクスポージャーをデジタル市場が実際に利用できるプログラム可能な担保へと変える点で注目されます。

市場にある実際の商品の多くは、公開ブロックチェーン上で直接発行された国債ではなく、短期の国債エクスポージャーに対するトークン化された請求権です。

OUSGの実データは少なくとも一つの主要なトークン化国債商品がすでに意味のある規模に達したことを示しています。7月13日時点でのOndoの公式ページでは、同ファンドの総額が約4億808万ドル、提示利回りが3.44%となっています。即時の投資・償還には5,000ドルの最低額が設定され、対象は適格投資家や適格購入者に限定されています。

トークン化されたファンドが他のトークン化ファンドを保有する構造は、これらの商品が互いのポートフォリオ構成要素になり得ることを示しています。ステーブルコインがデジタル市場の現金面を解決した一方で、同じ環境を流通できる利回り付き担保は供給されませんでした。短期国債は従来の資金調達市場の中心にあり、広く受け入れられ価格付けも容易なため、この隙間を埋めるのに適していると見られています。

ただし、トークンは運用層を変えるものの法的な請求権は変わりません。ホワイトハウスのデジタル資産報告書は規制上の扱いは原資産の性質に従うと明言しており、トークンが証券を表すなら証券のままだとしています。OndoはOUSGを適格投資家などに限定しており、市場は伝統的なファンド法の上に規制されたデジタル層を構築している段階だと見られています。

トークン化された国債は名前のある発行体や開示された残高、可視化された利回りを備えた実際の商品として姿を現しつつあり、次の段階では信頼された準備資産をデジタルシステムの中で機能させられるかが問われそうです。