中国が香港を「脱ドル」拠点に、ステーブルコインへ人民元で対抗

中国は香港を人民元の流動性、金の決済、債券アクセスのオフショア拠点へと転換させ、ドルが支配するステーブルコインに対する機関投資家向けの代替手段を築こうとしています。7月7日、北京と香港は、香港のオフショア人民元金融における役割を強化するための一連の措置を発表しました。

香港は中央集中型の金の清算・決済システムの試験運用を開始し、米ドル建ての金先物を復活させ、人民元建ての金先物も検討していると表明しました。当局はまた香港金融管理局（HKMA）の人民元業務枠を5,000億元に拡大し、サウスバウンド・ボンドコネクトの年間投資枠を8,000億元に引き上げました。金の分野では、香港は3年以内に総保管能力を2,000トン超へ拡大することを目指しています。

市場はステーブルコインをTetherやCircleといった発行体間の競争として扱いがちですが、それは競争の一つの層にすぎません。より深い争いは、どの通貨経路が人々や機関にとって最も使いやすくなるかを巡るものです。ステーブルコインがドルに代わる強力な選択肢を提供した一方、中国はいまドルの外にある資産へのアクセスを容易にしようとしています。金は通貨で意見が分かれても広く理解される準備資産として、人民元に幅広い訴求力を与えると見られています。

ただし人民元は依然として管理された通貨であり、北京が重視する国内管理の高さを保つ一方で世界市場での自然な広がりは制限されます。ドル・ステーブルコインは規模や流動性、ドル価格への広範な信頼という強みを持ち、香港が清算システムの拡大や枠の引き上げだけで資本規制の構造的なコストを消すことはできないとされています。

それでも香港は中国が管理を保ちつつ世界の参加を招き入れるオフショアの実験場として機能しており、次の段階ではどの通貨経路が国境を越えて最も使いやすくなるかが問われそうです。